日前，2021年2月血制品批签发数据基本公布完毕。2月，我国血制品新增批签发618.1万瓶，同比下滑48%，环比下滑12%。有春节放假及高基数等多重影响。

  人血白蛋白2月份批签发286.2万瓶，同比下滑58%。其中进口白蛋白批签发172.9万瓶（-63%），国产白蛋白批签发113.2万瓶（-47.5%）。前2月，进口白蛋白的批签发量持续降低，合计共批签发434.4万支，下降44%。

  根据UHA人血白蛋白使用指南， 可以将国内人血白蛋白应用场景分为一线治疗、二线治疗及其他应用三类。

  一线治疗为刚性需求，存在无法替代性，优先保障用量。二线治疗需求同样具备不可替代性，但使用上较为谨慎。

  中国每年用于一线治疗的人血白蛋白需求约为 225 吨，占 每年批签发总量的 50%左右。

  供给的增长在二线弹性需求存在下不可能会引起价格的显而易见地下降，但供给的减少在一线刚性需求存在下会引起价格提升。

  白蛋白从采浆到批签发的传导周期约6-10个月，外部因素对采浆的影响必在6-10个月后有所体现。

  国内市场白蛋白进口产品超60%，其中20年Q4进口占比飙升到70%，就有国内疫情的影响因素。

  受国内疫情影响， 2020年Q1国内血制品企业采浆量下滑，上半年全行业采浆量下滑约20%，减少近1000吨。

  2020年Q3-Q4疫情影响传导至供给端，下半年白蛋白产品国内批签发量增速下降明显。

  而海外疫情爆发滞后于国内，但至今仍未得到一定效果控制。这对进口血浆的冲击将强烈而持续。

  美国作为采浆大国，采浆量占全球近 80%。招商证券测算，2019年美国本土人血白蛋白需求量约为 180t，而产量达1534t 左右，出口量超1300t。

  疫情扩散下，各大血制品企业采浆量明显下滑。2020年4-6月美献浆人数与去年同期相比下降49%。

  疫情期间，血制品需求爆发，为缓解采浆减少共振造成的短缺，中美有关部门均缩短了检疫期。中国药监局将检疫期从90天缩短至60天，而美国FDA将60天检疫期缩短至45天。

  但45天的产品可能没办法通过我国质量发展要求。根据上海食品药品检验所11月数据，美国四大血制品公司之一的Baxter有18万瓶45天期的人血白蛋白产品未通过批签发审核。

  预计受检疫期影响， 明年Baxter的人血白蛋白仍有可能出现不予签发情况。且不排除其他海外血制品巨头缩短检疫期的可能。

  阿策认为，持续的供需缺口将刺激2021年白蛋白涨价超预期。11月人白中标价已同比提升15%，明年仍有涨价空间。

  投资角度，建议从市场占有率与产能提升潜力进行筛选，关注行业龙头和浆量提升高弹性企业。其中有突出贡献的公司更具备定价权，提价更占据主动，具备产能供给弹性的企业有望抢占更多市场的份额。

  3月18日，阿策详细分析了地产后周期的集成灶产业，看好集成灶的产品力和长期渗透率提升。市场对集成灶的主要担心是安装难度制约行业发展。

  从集成灶产品的销售结构来看，集成灶产品销量中新增住房需求占比约90%，传统厨电产品销量中新增住房需求占比约70%。新房装修是需求的主流市场。

  传统油烟机的安装大家都熟悉了，确定气源，确定燃气灶安装的地方，确定燃气灶开孔尺寸，安装灶具、连气通电并检查气密性，安装烟机，安装排烟管。

  集成灶灶在新房装修时需要改造烟道口和设计排烟管，相比传统烟灶增加了重开烟道、沟通参数、重设线路、橱柜搭配等环节，流程贯穿整个装修周期，安装人需要上门4-5次，这也是集成灶渠道模式中最重要、最特殊一点。

  1）改造烟道口。传统居民楼的公共烟道，是从底层到高层贯通的方形空心管道井，最后将出口设置在顶楼。集成灶是直接在灶台周边将油烟吸走，然后通过下方的排烟口排入公共烟道，此时需要在烟道底部重新开孔。

  2）设计排烟管。集成灶的排烟管位于侧面下部靠墙的位置，集成灶的排烟管直径较大，设计时应着重考虑排烟管跟橱柜的结合问题以及以后的维修拆卸问题。若能直接从墙面打孔，那就能在集成灶的后面打孔，直接排到墙外。这样对橱柜的安装没有大的影响，维修拆卸也较为方便。若需要走烟道，那么应让集成灶尽量靠近烟道，以减少其烟道过长而影响多个橱柜使用。

  相比传统烟灶增加了重开烟道、沟通参数、重设线路、橱柜搭配等环节，流程贯穿整个装修周期，安装人需要上门4-5次，这也是集成灶渠道模式中最重要、最特殊一点。

  对于现有厨房的更新改造，主要涉及烟道口改造与橱柜改造，改造难度并不大，但改造过程中会对原有橱柜形成破坏，消费者除支付拆卸费用外，需支付新橱柜购置及安装费用，较为适合对于整体厨房改造具有一定需求的消费者。

  安装集成灶前需将下方橱柜拆除，拆除橱柜的宽度由所装集成灶的大小来决定，另外为方便集成灶的定期检测，需预留相应橱柜位置。因集成灶无需占用顶层橱柜，可重新购置安装形式尺寸相匹配的顶层橱柜。

  阿策认为，集成灶产品的安装改造的难度及成本是否可控，很大程度取决于品牌的服务水平及响应能力。集成灶品牌间的竞争，产品参数只是第一步，渠道建设尤为重要。

  从服务水平来看，浙江美大对售后服务人员进行培训，经公司培训考核合格后方可持证上岗；火星人秉承“极速响应，一次就好”的口号，创立了火星人极速服务小哥，积极落实“4 小时极速”、“12 小时迅速修”等售后服务政策……

  从经销商及网点数量来看，集成灶主要品牌经销商及网点数量逐年增加。浙江美大的主要品牌门店数量一骑绝尘，各家的品牌经销商数量相差不大。

  但各集成灶企业经销商平均门店数均较少，经销网络普遍为初级阶段。至 2019 年美大一级经销商、火星人经销商、帅丰经销商的平均门店数分别为 2.14、1.33 和 1.24 个。

  伴随市场渠道的进一步覆盖加强及经销竞争的优胜劣汰，集成灶经销网络后续有望进一步集中，进而带来竞争力和管理经营效率上的优化。

  综上，阿策认为集成灶装修难度可控，客户体验将主要根据经销商体系和售后网络的建设。随着行业加大渠道建设，这一制约行业发展的因素，将反过来成为行业的发展的潜在能力。